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私募大佬林园建仓,机构密集调研...
新三板投资联盟创始人许小恒
2021-04-07
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股市
私募大佬林园建仓,机构密集调研,金龙鱼的核心竞争力是什么?我很有必要和大家聊聊这家企业!
对于金龙鱼这家企业我只是好奇,并没有买入。好奇的原因很简单,金龙鱼作为一家食用油研发生产销售企业,这个行业的进入门槛是非常的低,为什么一直强调垄断的林园大规模买入金龙鱼?不会买入的原因也是非常的简单,因为我选股的第一标准是企业的净资产收益率必须最近三年大于15%,而金龙鱼的净资产收益率仅是8%左右。金龙鱼上周发布上市以来首份年度报告,营业收入1949亿元,同比增长14.2%,归属股东净利润60亿元,同比增长11%。从基本的营业收入和净利润增速来看,企业的增长是非常的不错,算是一家高成长企业。与此同时,在企业公布了优秀的年报数据以后,多家券商研报给予买入和增持评级。显然,金龙鱼是特别受到资本的青睐,然而作为中小投资者的散户来说,我认为还需要谨慎对待。毕竟企业的净资产收益率太低了,毕竟净资产收益率要比金龙鱼高很多的企业也不少。所以,对于金龙鱼这家企业,我只是抱着好奇心来分析。当然由于企业是去年首次IPO上市,公开资料相对较少,我这里仅是看了2020年年报得出的一点结论,一定存在很大的个人认知偏差,这里希望大家在文末纠正。
金龙鱼主营业务是厨房食品和饲料原料及油脂科技,其中厨房食品是核心,饲料原料及油脂科技是辅助业务,或者这里大家可以理解为是新型业务。厨房食品2020年实现营业收入1212.02亿元,占营业收入的比重为62%,饲料原料及油脂营业收入为724.9亿元,占营业收入的比重为37%。
厨房食品——增长有限,薄利多销打天下
食品行业,尤其是食用油方面对于下游需求端来说是刚性需求。如果不了解这个行业现状的话,很容易把金龙鱼认为是行业垄断加刚性需求的企业,如果了解行业现状的话,我认为金龙鱼的竞争优势其实不大。
行业端:市场广阔,增速平缓,进入门槛低,消费升级是核心的驱动因素。从行业的基本情况来看,米面油行业由于进入门槛较低的原因内部竞争压力是非常的大。而在如此大的竞争压力下,企业获得市场份额的手段除了品牌效应之外,基本上没有什么手段可言。
供给端:上游原材料供给端则相对较为集中。米面油行业的上游供给端主要是大豆,小米和水稻等产品,但是由于我国能够大规模生产大豆,小麦和水稻的地区是非常的集中。
并且根据国际统计局来看,国内自产的这些原材料基本上能够自给自足,那么企业为了保持长久生产的情况,所以还需要大量的进口。那么在面对上游供应商相对集中的情况下,企业与上游供应商的议价能力也是较弱。不但是与上游供应商之间的议价能力较弱,而且原材料涨价风险巨大。
需求端:反过来再看看下游需求端。相对于较为集中的上游供给端来看,企业的下游需求端是非常的分散,并且由于这个行业产品差异化非常小的情况下,对于下游需求端最大的吸引力还是价格(同样规模的企业来说)。
所以,从整体的行业情况来看,由于行业特性的原因,上游供给端较为集中,产品结构差异化较小,同时下游需求端对价格非常敏感。那么必然导致企业的毛利率是非常的低,薄利多销是最佳的竞争策略。
那么是不是除了薄利多销之外在没有其他的战略呢?当然是有的。金龙鱼在保持好薄利多销的前提下,进行品牌矩阵战略。也就是说搭乘消费升级的顺风车,研发高端产品矩阵。虽然从书面文字来看,确实是不错,但是从上图具体的财务数据来看其实较为一般。所以,我认为这个行业的核心竞争力还是薄利多销。
饲料原料及油脂科技——周期性明显,成长性明显,对企业贡献率较低
相对于企业的厨房食品业务,饲料原料业务及油脂业务这块对企业营业收入整体的贡献率较低。并且饲料原料业务方面下游需求端主要是养殖行业,但是养殖行业有着明显的周期性。与此同时国内很多大型养殖企业,尤其是上市的养殖企业饲料原料基本上也是自给自足。
那么饲料原料这块成长性非常一般的情况下,油脂科技其实从行业来看成长性是非常的不错,但是这个行业具有先天性竞争优势的是化妆品企业,化工类企业和医药制造企业,而金龙鱼要想打入这个市场抢占市场份额,不是说没有,概率实在是太小了。从金龙鱼所从事的基本行业现状来看,我认为金龙鱼这家企业基本上没什么核心竞争力,起码从目前来看是这样的。所以,对于中小投资者我的基本结论是陌生人勿扰。与此同时,企业基本的财务数据方面也有几点风险点,需要大家谨慎一点。
财务风险点一:高存高贷
根据2020年企业年报数据来看,企业账户上货币资金有553.34亿元,于此对应这623亿元的短期借款和47亿元的长期借款。这个的资本结构属于典型的高存高贷资本结构,经营分享相对较大。并且由于企业短期借款超过货币资金的缘故,很容易出现流动性风险。
财务风险点二:库存积压
根据企业2020年年报数据来看,企业的库存积压较为明显,并且2020年全年在进行去库存。这个我们可以从下图企业公布的年度数据中看到,企业全年农副产品生产量要低于销售量。这就说明了企业在去库存,也说明了前期存在库存积压的情况。
分析结论
一家净资产收益率仅为8%的企业值不值得去投资?我认为不值得。一家毛利率仅为11%的企业值不值得去投资,我认为也不值得去投资。刚好将金龙鱼全部占据了。
那么为什么有很大私募大佬在去年金龙鱼上市之初大规模买入呢?同时今年又有大量的券商调研呢?我认为这就是资本的优势吧!毕竟像金龙鱼这样的与国计民生有关的企业资本家好讲故事,傻子也喜欢听。你怎么看?
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