$石药集团(01093)$ 石药集团市值分析...

$石药集团(01093)$ 石药集团市值分析：

财务数据分析

石药集团2013-2023年期间，营业收入从77.68亿元增加至314.5亿元，净利润从7.59亿元增加至58.73亿元。2024年上半年，石药集团收入为162.84亿元，同比微增1.3%；净利润为30.2亿元，同比微增1.8%。

估值分析

目前石药集团（01093.HK）股价为4.45港元，总市值517.89亿港元。从估值角度看，市盈TTM为9.63。

乐观因素量化分析

- 创新药方面：石药集团有57款新药/适应症在研，若未来三年有部分新药成功上市销售，假设平均每个新药能带来5亿营收，有10款新药上市，可新增50亿营收，按30%净利率算，可新增15亿净利润。若市场给予创新药30倍PE，仅新药部分可带来450亿市值提升。

- 业务拓展方面：若石药集团重整景峰医药成功并注入创新药资产，按注入创新药资产熊市时期
400-600亿元的市值预期，未来三年有50%概率达到500亿市值，将为石药集团整体市值带来显著提升。

- 市场拓展方面：石药集团产品销售覆盖110多个国家或地区，随着国际业务拓展，若海外市场营收未来三年每年增长20%，假设目前海外营收占比30%为94亿，三年后海外营收可达164亿，新增70亿左右，按20%净利率算，新增净利润14亿左右，给予20倍PE，可增加市值280亿左右。

悲观因素量化分析

- 集采影响：第十批国采中石药有15款产品纳入，主力产品多美素降价约89%。假设未来三年集采影响持续，石药集团现有产品因集采导致营收每年下降10%，目前成药业务等营收按300亿算，一年后营收下降30亿，按30%净利率算，净利润下降9亿，若市场给予10倍PE，市值下降90亿。

- 研发进展及人才流失：若出现研发进度不及预期、顶尖人才流失等问题，导致创新药上市推迟或失败，研发投入50亿每年不能带来预期效益，市场可能会降低对公司的估值，假设PE从9.63下降到8，以2024年利润60亿算，市值可能下降到480亿左右。

投行预测及综合分析

高盛将石药2024至2026财年各年销售预测，分别下调10.7%、13.5%及12.4%；各年盈利预测分别下调6.1%、13.2%及10.6%。花旗将石药2024至2026年各年收入预测各调低9%、17%及22%，2024至2026年各年每股盈测亦各调低10%、18%及23%。

综合来看，若乐观因素占主导，未来三年石药集团市值有望突破1000亿港元；若悲观因素占主导，市值可能会跌至400-500亿港元区间；若处于中性情况，结合投行较为悲观的预测以及公司自身发展，市值可能在600-800亿港元之间波动。