钨产业链深度跟踪:上游资源端博弈加剧...

  • 价值掌舵人
  • 2025-05-25 09:51:47
钨产业链深度跟踪:上游资源端博弈加剧,深加工企业盈利分化

一、行业格局研判

当前钨产业链呈现"冰火两重天"态势,上游资源端受益于全球供需缺口持续扩大(2025年预计达1450吨),矿山企业惜售情绪浓厚。据海关数据显示,2025年一季度我国钨精矿icon进口量同比激增47.88%,但仍难缓解现货紧张局面。下游深加工领域虽需求旺盛(硬质合金icon/军工/光伏领域年均增速达8%/15%/40%),但价格传导icon机制受阻,企业盈利空间持续承压。

二、重点企业运营解析

(1)翔鹭钨业icon(002842):供需错位中的突围者

公司构建"资源-加工-应用"全产业链icon布局,目前自给矿产能仅数百吨(自给率不足10%),外购成本压力显著。核心看点在于钨丝业务爆发:①绑定高测股份icon(份额占比50%)、美畅股份icon等头部客户,现有50吨/月产能已无法满足订单需求,定增项目落地后产能将翻倍;②产品结构向高毛利的粗钨丝中间品倾斜(毛利率20%),避开终端产品价格战。但需警惕:合金业务虽产能提升至1400吨,受制于APT价格年内上涨17.7%,毛利率较同行低约5-8个百分点。

(2)章源钨业icon(002378):资源禀赋构筑护城河icon

作为少数拥有完整采矿权的企业,年自产钨精矿4000吨(自给率20%),配额利用率仅80%的弹性空间成为重要筹码。刀具业务表现亮眼:①产品均价15元/片(超行业均值20%),毛利率稳定在40%高位;②新增1000万片产能聚焦硬质合金刀具(占钨消费60%),精准卡位进口替代窗口期。值得注意的是,其粉末业务一季度贡献主要利润增量,但APT库存周期仅30天,需防范价格波动风险。

三、投资策略建议

在"矿端利润锁定+加工端洗牌加速"的行业变局下,建议采取哑铃型配置策略:

①资源端优选标的:重点关注中钨高新icon(柿竹园钨矿icon储量56万吨,自供率70%),其军工订单占比达20%,充分受益全球军费开支9.4%的增长红利;

②深加工突围企业:章源钨业凭借40%的刀具毛利率(行业平均32%),在制造业设备更新周期中更具价格韧性。警惕光伏钨丝赛道产能过剩风险,2025年预计行业总产能超3000亿米,但实际需求仅1500亿米。

(风险提示:关注美国icon对中国钨制品icon加征25%关税的连锁反应,以及核聚变icon装置材料替代的技术路径变更风险)
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