2021年的中概股，堪称是一场关于“超跌买不买”的经典教科书式示范。
当腾讯、阿里巴巴等中概股在行业严监管背景下跌跌不休时，海量的资金却是不断涌入，仅仅是体现在公募基金领域，Q2和Q3两个季度，上百亿资金悄然流入。
单单看股价，相比前期高点已经打4.5折的阿里巴巴和5.5折的腾讯控股，看着自然是相当诱人。但对基民而言，当你去购买中概互联网时，你到底买的是什么？
买的是超跌后的技术性反弹可能？还是买的是数字经济的无限成长可能性？
50乎？30乎？
谈及中概股投资，指数投资玩家对简称为“中国互联网”的这批指数不会陌生。
其中曝光度最高的，自然是有大型指数基金跟踪的中国互联网50指数。
但诸位看标题也就是知道，今天是要在中国互联网50指数之外，说说那个没那么出名的中国互联网30指数。
看样本数就能看出，中国互联网30指数的样本数量更小，看起来比中国互联网50指数更聚焦。
但是，编制规则上的一点细小差异，却让这两个指数的实际“聚焦”程度颠倒了一下。
下表是笔者使用中证指数官网截至11月4日的权重数据做的对比。
谈及中国互联网50指数，其实以往对其“过于聚焦”的风格，从来吐槽没少过。的确，腾讯和阿里巴巴合计占去权重半壁江山的现状，总让这个指数的代表性有些问题，剔除这两家，权重能超过5%的一个也就美团和京东两家，其余的成分股，“打酱油”的味道浓了点。
相比之下，中国互联网30指数中，阿里巴巴和腾讯加起来权重28%左右，而且竟然还不是第一第二权重股，权重股第一位的反而是美团，这样的权重股现状，显然就有点惊喜了。至于对于京东、百度、拼多多、小米赋予更高的权重，也让这个指数的代表性来得更为广泛。
聚焦过去还是放眼未来
从编制规则来说，中国互联网50指数和中国互联网30指数相差无几，最核心的差别就是前者允许的单一个股权重上限是30%，而后者是15%。
不过，正是这样细微的差别，背后其实却反映了截然不同的指数视角：中国互联网50指数聚焦过去的成功，而中国互联网30指数更关注未来成功的可能性。
熟悉全球互联网发展历史的投资者都明白，互联网作为一个新兴技术和新兴商业模式推动的行业，其发展史堪称是一步巨头陨落史——比如著名的Yahoo现在已经消声灭迹了，MySpace消亡的更早，比如BAT中的百度也掉队许久了，无论规模有多庞大，没有哪家敢说自己能活到下一个5年并且活得很好。
就连当年喊出“阿里巴巴离倒闭永远只有18个月！”的马云，也在这几年感受到了“巨头陨落”的阴影，一方面来自拼多多模式上的巨大挑战，另一方面则是来自“反垄断”的寒风。
在这样的前提下，给已经成功的互联网企业过高的权重，不过是对其过去成功的肯定，甚至可能成为陨落前的“陷阱”，而这些企业过高的权重挤压了冉冉升起的新星的权重，反而使得整个指数无法享受到挑战者上升期的红利。
相比之下，中国互联网30指数限制了巨头的权重上限，无疑给了“第二梯队”挑战者们更多的曝光机会。
再看看这些权重股2020年迄今的表现，你就会发现真正给投资者带来丰厚回报的，是美团，是京东，是拼多多，是这些重要的“巨头挑战者”，而非接受挑战的阿里和腾讯两大巨头。
其实，中国互联网30指数在近期进行了一次编制规则的调整。之前的权重上限是20%，而今年8月宣布进一步下降到15%。
从近5年的历史表现来看，权重上限更低的中国互联网30指数显然累计收益更好。
数据来源：中证指数公司官网
财务数据有优势
一线巨头，二线小巨头，谁更有潜力？
这无疑是一个关于中国互联网格局的战略大问题。
但从财务角度，我们其实通过对比，也能一窥究竟。
从盈利水平看，截至2021年中报，中概互联网30指数ROE TTM约为9.8%，较中概互联网50指数高0.3%，盈利水平更优。
从成长指标看，中概互联网30指数过去两年的年化利润增速高达95.4%，高于中概互联网50指数的92.7%，这一极高的增速主要由美团在2020年年报中由亏转盈导致，如果扣除美团的影响，则互联网30指数的过去两年年化利润增速仍保持在21.6%，高于互联网50指数的20.9%和恒生互联网指数的-1.42%的年化增速。
虽然在互联网领域，财务数据从不代表一切。但如果得出的结论与我们对二线小巨头现状判断相辅相成，那么显然中国互联网30指数对“二线巨头”的青睐，或许真的代表着更大的发展潜力。
很有想法的广发
一个好的指数，必须有好的指数基金承载才行。
近期，跟踪中国互联网30指数的广发中证海外中国互联网30ETF(场内简称：中概互联ETF 基金代码：159605)将于11月15日起正式发行。
说起广发基金，在指数基金领域，在我看来属于一直“很有想法”的那种。
作为EarlETF的老读者，尤其是Earl二八轮动的早期关注者，相信都会知道当时的二八轮动就是在广发的两只指数基金下实现的——因为当时广发基金创新的推出了基金C收费计划，让基金作为一个短线波段产品成为了可能——而如今如火如荼的基金C份额正是在广发C收费计划的基础上得到了发扬光大，从这点而言在中国基金发展史上，广发基金的这批指数基金是绕不开的历史。
而今年6月，广发基金推出广发国证新能源车电池 ETF，我当时也曾点评过，是一步妙招。在市场还没开始蜂拥进入新能源这个赛道之前，广发基金就已经进入并向上游走，直接布局新能源车最核心的电池板块，而之后才有多家基金公司跟进，但规模始终相较广发基金这款有差距。
据笔者了解，中国互联网30指数今年的这次权重上限调整，也是广发基金与中证指数公司共同研究后的结果，某种程度上当下的中国互联网30指数可以称之为广发基金“浅定制”的版本，这使得广发基金在捕捉中概股二线军团行情上，有了一个差异化的独门武器。
根据公告，广发中证海外中国互联网30ETF(场内简称：中概互联ETF 基金代码：159605)将于11月15日起正式发行，有兴趣的读者，不妨关注。
张翼轸 2021-11-15 0