万泰生物--2021年业绩预告大幅超预期

云帆观市  云帆观市     2022-01-25      0

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​​今年一月最后布局机会该如何把握?

​我先说说我的战绩,九月教学讲解的冀中能源(000937)已翻倍止盈!十月教学讲解的大金重工(002487)已翻倍止盈!十一月教学讲解的炬华科技(300360)已经翻倍止盈!十二月教学讲解的国新健康(000503)已经翻倍止盈!接下来该如何把握接下来的机会? 

一月底我将布局一只低估值跨年的龙头,该股筹码单锋密集,主力控盘强,且上方没有套牢盘。随着最近资金的不断流入,已经有反转迹象。现在正是布局的好时机。

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公司发布 2021 年年度业绩预增公告。2021 年,公司预计实现归母净利润 18.50-20.50 亿元,同比增长 173%-203%;预计实现扣非归母净利润 17.77-19.70 亿元,同比增长 188%-220%。

 

公司业绩大超预期,二价 HPV 销售持续放量,体外诊断业务受新冠影响继续高增长

 

我们此前预计,公司 2021 年净利润 16.13 亿元,而实际上按照公司业绩预告上述预增区间中值测算,大幅超预期,超预期幅度高达 20%。2021 年公司业绩大超预期,主要来自于公司二价 HPV 疫苗继续保持产销两旺,收入及利润均呈现高速增长。同时由于新冠肺炎疫情仍未得到有效控制,境外检测需求大幅增加,公司新冠原料销售和境外检测试剂出口收入实现快速增长。根据中检院 2021 年批签发数据,预计 2021 年公司二价 HPV 疫苗批签发量超过 1000 万支,考虑到 HPV 疫苗国内供不应求的情况,我们预计 2021 年销量在 1000 万支左右,超出市场预期。净利润方面, 我们预计和测算,疫苗板块贡献净利润接近 11~12 亿元,超出此前预期,我们预计,随着公司 HPV 疫苗 2021 年销量大幅提升, 销售费用率显著、净利润率显著提升,均超出此前预期,随着 2022 年和 2023 年 HPV 疫苗销量继续高速增长,我们预计这种趋势还将显著持续。

 

国内 HPV 疫苗市场规模远未到达峰值,公司产品具有接种优势和价格优势,将继续快速放量增长

 

根据中检院 HPV 疫苗批签发量测算,2017-2021 年国内累计共有 2000 万人已经完成 HPV 疫苗全程免疫接种。国内 9-45 岁女性人群数量约 3.81 亿人,目前国内 HPV 疫苗接种在适龄女性中的渗透率仅约 7%。按照 30%/45%/60%渗透率计算,国内还需 HPV 疫苗 2.8/4.5/6.2 亿支,远未到达峰值。若未来国内男性适应症获批,则空间更大。公司的二价 HPV 疫苗针对 9-14 岁年龄段打 2 针,进口产品打 3 针,公司产品具有免疫程序优势。同时,公司产品与进口相比价格优势非常显著,小年龄段“两针法”全程免疫花费为进口二价的 38%,15 岁以上人群全程免疫花费为进口二价的 56%。比进口四价和九价,则价差更高。公司定价充分考虑了可及性问题,较低的定价与进口产品拉开差距,提升了民众对 HPV 疫苗支付意愿更高,当前国内 HPV 疫苗供不应求,多重因素推动未来公司 HPV 疫苗继续高速放量。

 

投资建议

考虑国内 HPV 疫苗当前仍处于供需不平衡状态,公司二价 HPV 疫苗将快速放量增长,在此基础上,公司二价 HPV 疫苗销售规模效应显著,销售费用率下降趋势显著,我们上调公司盈利预测。暂维持 HPV 销量和营业收入预测,下调销售费用率,上调公司归母净利润。预计公司 2021-2023 年,营业收入为 51.92、86.68、 120.01 亿元,同比增长 120.5%、67.0%、38.5%;归母净利润从 16.13、29.02、45.35 亿元,上调至 19.13、31.34、48.02 亿 元,同比增长 182.6%、63.8%、53.2%。EPS 为 3.15、5.16、7.91 元,对应 2022 年 1 月 20 日股价 222.00 元/股,PE 为 70/43/28 倍,维持“买入”评级。

 

风险提示

公司二价 HPV 疫苗销售不及预期风险;随着国内其他国产 HPV 疫苗上市竞争加剧产品降价风险;公司体外诊断业务销售不及预期风险;公司疫苗研发进展不及预期风险。

 

盈利预测与估值

 

万泰生物--2021年业绩预告大幅超预期

 

 

财务报表和主要财务比率

 

万泰生物--2021年业绩预告大幅超预期

 

 

万泰生物--2021年业绩预告大幅超预期


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