雷电微力(301050)点评报告：聚焦精确制导主业，大订单保障业绩增长持续性
事件：近期，公司发布2021年度业绩预告和24亿重大合同公告。预计2021全年实现归母净利润1.9亿~2.15亿，YoY+56.83%~77.47%；预计实现扣非净利润1.71亿~2亿，YoY+46.35%~71.47%。其中，2021年前三季度实现归母净利润1.75亿。四季度预计实现归母净利润0.15亿~0.4亿，YoY-68.18%~15.05%。2021年公司产能稳步扩充，全力保障订单交付，产销量增长带来利润增长。
主业聚焦，精确制导业务营收占比超90%。根据公告，2019年起公司某型号精确制导产品定型后开始大规模列装，2019~2020年精确制导业务收入占总营收比分别为96.9%、92.8%。毫米波有源相控阵精确制导体制是近10年全球发展起来的新技术，我国新式装备迭代，实战化训练要求不断提升，需求牵引使得该类产品在未来有广阔的市场空间。
通信数据链业务未来可期。专用通信数据链行业壁垒高，公司在数据通信链类有源相控阵微系统领域具有较高的市场地位和先发优势，未来收入将保持稳定增长。此外，通信数据链产品技术壁垒和定制化程度较高，因此产品售价和毛利率均较高，该部分业务有望在未来提升公司综合毛利率，持续优化公司盈利能力。
24亿大合同保障持续增长能力。近日，公司公告与客户签订了两份某配套产品订货合同，金额分别为12.3亿元、11.8亿元，合同约定自2022年开始交付。除M03、R03等定型批产产品外，公司此前就X03产品与客户签订了2020年和2021年的产品需求订单，并于2020年四季度开始批量供货。特种领域订单有稳定性和持续性的特点，我们合理预计X03产品也将是公司未来营收的重要组成。公司公告称有11个在手项目，涉及精确制导、雷达探测、通信数据链三类产品，其中9个项目预计在2021~2025年期间定型，丰富的项目储备是公司未来业绩持续增长的重要保障。
投资建议：我们预计公司2021~2023年归母净利润分别是2.00亿元、4.38亿元、6.60亿元。当前股价对应2021~2023年PE为96x/44x/29x。公司主打“需求牵引+技术驱动”的新型发展模式，目前有较强的技术领先优势。我们结合公司公告订单情况和未来技术发展趋势，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：产品交付不及预期；定型进度不及预期；技术迭代风险。
勇嘉奕 2022-04-26 0