投资大师霍华德·马克斯5月26日发布了他最新的投资备忘录，我们第一时间进行了翻译，请享用～
由于全文非常非常长，翻译成中文超过了1万多字。如果一次性放出来的话，确实挺壮观的，但真正会看完的人会非常少。
我看了下，原文正好有7个二级标题，这样的话，我打算每天发其中的一项，一共七天发完。每篇文章差不多1500-2000字，认真看也就3-5分钟，读起来会轻松多了。
今天是第一部分，主要聊了三件事：
投资历史上的事件不会简单重复，但熟悉的主题会反复出现，特别是行为主题。
对牛市和熊市定义的不同看法。
为什么我们会有周期？
以下为原文，请阅读吧～
虽然我在写作中采用了大量的格言和名言，但我主要的使用清单并不多。我最喜欢的一句话被广泛认为是马克·吐温说的："历史不会重演，但会押韵"。
有资料显示，吐温在1874年使用了前面半句，但没有明确的证据表明他曾经说过剩的下半句。 多年来，许多其他人也说过类似的话，1965年，精神分析学家西奥多·雷克（Theodor Reik）在一篇题为"遥不可及"的文章中也说过基本相同的话。 他多说了几句话，但我认为他的表述是更好的。
事件的发生有反复的周期，有起伏，但事件发生的过程基本上是相同的，只有小的变化。 有人说，历史会自我重复。 这也许不完全正确；它只是押韵。
投资历史上的事件不会简单重复，但熟悉的主题会反复出现，特别是行为主题。 我研究的就是这些。
在过去的两年里，我们看到了雷克所写的涨跌的戏剧性例子。 我对投资者行为中一些经典主题的重新出现感到震惊。 它们将是本期备忘录的主题。
我想先申明一下，这份备忘录并不能告诉你市场会向什么方向上转变。上涨出现在由于新冠疫情发生后的2020年3月；而随着经济内部（通货膨胀）和外部（乌克兰）出现了重大问题，情况出现了重大变化。 没有人，包括我，知道这些事情的总和对未来意味着什么。
我写这篇文章只是为了把最近的事件放在历史背景下，并指出一些隐含的教训。这一点很重要，因为我们必须追溯到22年前--2000年TMT泡沫破灭之前--才能看到我认为的真正的牛市和由此产生的熊市的结束，我猜想我的许多读者进入投资领域比较晚，没有经历过那件事。
你可能会问，"那么在2008-09年全球金融危机和2020年与大流行病有关的崩溃之前的市场收益呢？" 在我看来，在这两种情况下，前面的上涨是渐进的，而不是抛物线式的，它不是由过热的心理驱动的，它也没有把股票价格带到疯狂的高度。 此外，高股价并不是这两次危机的原因。 前者的过渡在于住房市场和由次级抵押贷款支持证券所产生的，而后者的崩溃是Covid-19的到来和政府决定关闭经济以限制疾病蔓延的后果。
当我在上面提到"真正的牛市"时，我不是在谈论标准的定义，如投资百科全书里的这些定义：
其中第一种说法过于平淡，未能抓住牛市的情感本质，而第二种说法则尝试了虚假的精确。 牛市不应该被定义为一个百分比的价格变动。 对我来说，最好的描述是它的感觉，它背后的心理学，以及心理学导致的行为。
我是在牛市和熊市的数字标准发展之前开始投资的，我认为这样的标尺毫无意义。 例如，看一下最近报纸上的几篇文章。 5月20日，标准普尔500指数从顶部的跌幅超过了"神奇"的20%的门槛；因此，5月21日《金融时报》写道："华尔街股票昨天跌入熊市......" 但由于后期的反弹将最终的跌幅降低到了20%以下，同一天的《纽约时报》的标题是："标准普尔500指数下跌......但躲过了熊市。" 标准普尔500指数是下跌19.9%还是20.1%真的很重要吗？
我更喜欢老派的熊市定义：令人神经紧张。
补充和更正
我的第二本书是《周期》。
众所周知，我是一个周期的学生，也是一个周期的信仰者。 在我作为投资者的这些年里，我经历了（也受教于）几个重要的周期。 我相信了解我们在市场周期中的位置可以给我们一个关于下一步的提示。 然而，当我写完这本书的三分之二时，我突然想到了一个我以前没有考虑过的问题：为什么我们会有周期？
例如，如果标准普尔500指数自1957年以现在的形式出现以来的65年中，每年的平均回报率刚刚超过10%，为什么它不是每年都有10%的回报率？
我在备忘录《快乐的媒介》（2004年7月）中提出了一个最新的问题，为什么在此期间它的年回报率只有6次在8%到12%之间？ 为什么它90%的时间都离平均值那么远？
在对这个问题思考了一段时间后，我找到了我认为的解释：过度和修正。
如果股票市场是一台机器，期望它在一段时间内表现稳定可能是合理的。 相反，我认为心理学对投资者决策的巨大影响在很大程度上解释了市场的回旋。
当投资者变得高度看涨时，他们往往会得出这样的结论：(a)一切都会永远上涨，(b)无论他们为某项资产支付多少钱，都会有其他人以更高的价格从他们那里买走（”博傻理论"）。 由于高度的乐观情绪：
向上的超额收益使一段时期的收益高于平均水平，而向下的超额波动则使一段时期的收益低于平均水平。 当然，还可能有许多其他因素在起作用，但在我看来，"过度和修正"涵盖了大部分内容。 我们在2020-21年看到了一些向上的过度，而现在我们看到了其中的修正。
未完待续～
明日更新预告：牛市心理学
一颗彩虹种子 2022-05-31 0