新能源龙头处于业绩兑现敏感期...

新能源龙头处于业绩兑现敏感期
“向左还是向右”一目了然

新能源企业集中地出现在了新TOP50榜单上。电动车对燃油车的替代，是一场能源革命，很大程度上会替代五朵金花所代表的石化能源的空间。利檀投资董事长陈昊扬判断，未来可能会有10倍、20倍的增长空间。
　　
陈昊扬认为，宁德时代、比亚迪和长城汽车当前处在一个相对较好的位置上，具体来说，比亚迪好于宁德时代，宁德时代又好于长城汽车，但还没有哪家公司可以享受强者恒强的规模效应。
　　
比如宁德时代，陈昊扬指出，“但如果把时间维度拉长到5年，它有可能会遇到竞争对手。如果5年后固态电池有了商业化技术突破，就可以把宁德时代在内的所有液态电池厂商全部干掉，而且会是一个非常迅速地替代。也就是说，赛道切换到固态电池，宁德时代还能否有这么大的优势，是要打个问号的。原有重金投入形成的液态电池生产线规模优势，可能会在一夜之间变成包袱。”
　　
剔除技术迭代风险，动力电池目前还处在“订单爆发”的风口上。据了解，从2020年开始，全球电动车销量高速增长，电池产能短时间供不应求。宁德时代去年毛利率大约为28%，而国内毛利率最高的整车厂长城汽车，去年毛利率也只有大约17%。
　　
另外，很多整车厂也在投资动力电池产线。比如大众宣布在欧洲规划成立6家40GW的工厂，在2020年之前欧洲本土自建产能达到240GW；长城汽车在2021年6月宣布，在2025年之前通过子公司蜂巢形成215Gwh的电池产能，按照一辆电动车单车搭载电池59Kwh，1Gwh=100万Kwh，215Gwh电池可以完全覆盖长城汽车规划的2025年生产320万辆新能源车的电池需求，根本无需外购。在整车厂的自有产能建好后，一定会优先使用自有产能，届时电池供应商的销售会面临需求下降的压力。
　　
因此，陈昊扬认为，动力电池高毛利现象很难持久。终局就是动力电池厂商可能会和大多数的工业品生产厂商一样，回归正常的毛利和估值水平。但市场资金为何敢于把“一揽子”动力电池推上百倍市盈率？陈昊扬指出，资金炒作的理由是把所有动力电池厂商都看成赢家，“长城企业宣布到2025年要卖300多万辆电动车，市值能达到几千亿；理想也宣布2025年能卖100多万辆……所以赛道是空间广阔的赛道，其中的企业既然暂时难分胜负，在新能源板块泡沫期，资本就通通都按赢家给估值，也就推高了整体的估值水平。”
　　
按陈昊扬的分析，许多动力电池标的实际是有“虚火”的。与此相对，国泰君安电新行业首席分析师庞钧文，给与宁德时代增持评级。“这里面有一个核心假设，就是整个新能源汽车行业会保持一个快速发展的趋势，如果这个趋势在未来一段时间持续存在，那么，我们并不认为存在透支未来业绩的现象。目前来看，宁德时代产能扩张的速度快于同业，它的市场份额在未来仍旧能够维持甚至会出现提升。如果从估值的角度来看，因为宁德时代的折旧政策非常苛刻，计提的折旧比例较高，这就会导致报表的净利润降低，而对于宁德时代，我们认为更应该关注它的EBITDA，即息税折旧摊销前利润，若以此来看，宁德时代的估值会比当前低很多。”榕树投资董事长翟敬勇也向《红周刊》记者表示，宁德时代的持续竞争力还在增强，行业发展才刚刚开始。
　　
具体到整车厂商层面，陈昊扬认为，长城可能是一个潜在的传统汽车转型新能源汽车的赢家之一，“长城在燃油车时代已经证明了自己，它的SUV做到了国产品牌的第一，它的执行力、成本控制力以及与供应商之间的和谐关系，都证明了它是一家有战斗力的公司。长城一定会比像理想、小鹏那些纯粹在营销上发力的车企有更好的基础。”股票价值投资日志