其实核心逻辑提炼下主要是以下几点...

其实核心逻辑提炼下主要是以下几点：

1、“滞胀”的概念在当下很容易共鸣并传播，但是经济现在连真正意义上的恢复都没有完全看到，更别说一些人预期下的经济短期过热然后开始“滞”了；

2、比如消费、投资确实经历了明显反弹，但绝对数值低于疫情前水平，居民消费支出恢复明显低于居民收入支出的增速；

3、这一轮大宗商品大幅上涨的背后，其实中美库存周期底部的共振，全球需求对应最为“先进先出”的中国供应链导致阶段性供需错配；

4、但是本轮库存周期将在21H2行至高点，后面的经济走势依然会趋于平稳，所以周期股的逻辑并不是那么扎实；

5、美债实际利率上升是对利率敏感型风格的估值修正，里面的通胀预期其实数值在去年4季度已经企稳，这一轮反应的其实是美债真实利率从负值归0。——所以我们没有看到全面回调，美股主要是纳斯达克在调整，A股主要是抱团股；

6、超额流动性这个指标其实还在生效，今年由于基数原因，叠加了GDP短期高增长+利率回升高位，超额流动性必然是负值。但是好处是，由于前面提到了，经济还会回到原来的中性增长平台（没有高增长），超额流动性后面会回归至正常值略高一点的位置（经济增长+长期利率中枢走低）。——这里暗示市场后面是结构性的、业绩增长和情绪恢复驱动的平稳行情；

7、今年肯定没有全面牛市了，也该休息一下了，但是结构性机会很多；

8、很多人会担心，超额流动性带来的超额收益空间没有了，那是不是没机会了。不是的，这里类似于美债利率上行，速度最快的那段时间已经过了，后面当市场认为美债的上行空间也就30-40BP（名义利率到2%），就有一种“利空出尽”的放松感，反而最悲观的时点已过；

9、茅指数需要再回调10-15%左右，已经逐步成为市场的一致共识，前两天敦和也发表了类似的观点。你们要记得我的好，PEG<1，茅指数要回调到去年年中的合理中枢，这些都是我先告诉大家的，是我先来的。这里的逻辑在于3月的回调，抹掉了去年12月以来的涨幅，需要继续抹消到去年5-6月份前后，把流动性宽松的估值溢价消掉大部分；

10、但是为什么茅指数合理估值的位置比去年高，因为有业绩增长和估值切换；

11、“抱团股”的概念会逐步降温，未来的核心逻辑点会是传统的“风险收益比”和“性价比”；

12、目前最适合的仓位其实是50-60%左右，一半仓位在那些估值合理、股价在低位附近、基本面并没有那么差的“非抱团股”，注意这里不要二极管到去炒妖股。还有一半没用的仓位，一方面可以控风险，一方面也在等待茅指数里部分个股的出清；

13、相信市场的轮回和周期，大家现在这么嫌弃抱团股，但是等到股价出清后，它们里的一部分还是会卷土重来，但是核心逻辑在于出清到一个大部分人可以接受的合理价格上沿。——注意，这里不是下沿而是上沿；

14、时刻问自己三个问题，宏观中观微观：1）宏观层面，是否是流动性确定收缩、利率明显上行趋势？2）中观层面，市场整体有是否明显的拥挤交易、情绪过热？3）微观层面，是否大多数质地尚优的公司已经估值全面过高、股价大幅上涨？

15、恐慌的时候，想想20年3月，狂热的时候，想想20年7月和21年1月。别当那只狗，做个人。