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发展历程
1. 突飞猛进
1958国家拨款60万元，完成第一次产能扩建，产能达到1141吨
1959年“宜宾五粮液酒厂”正式成立
1979年在岷江北岸修建新的生产区，产能达到4440吨
1986年在江北主厂区新建3000吨车间，总产量达到1万吨
1992年至1994年持续扩产，总产量提升至9万多吨，远超同期汾酒产能
1994年通过三次提价，成功超越汾酒成为白酒第一品牌
1996年推出OEM授权贴牌模式
2. 步履维艰
1998年于深交所上市
2000年已经开发了珍品五粮液、人民大会堂 “国宴酒”、五粮春、五粮醇、金六福、浏阳河等50多个不同规格的新品牌和以仙灵牌青梅酒为代表的果酒，产品形成庞大的“酒阵”
2001年开发新产品、改进老产品30多个品种和规格，包括送福液、五湖液、四海春、铁哥们、五星东方龙、五粮神等
2003年启动“1+9+8”的品牌管理模式，以普五为核心开发9个全国性品牌和8个区域性品牌
2005年利润方面被茅台反超
2008年五粮液营业收入79.33亿元，而茅台营业收入82.42亿元，茅台营收也实现反超
3. 改革初启
2011年茅台的出厂价正式超过普五，抢夺了白酒行业定价权，茅台地位正式反超五粮液
2012年建立七大区域营销中心，从品牌管理模式转变为区域管理模式
2013年白酒行业调整期，五粮液逆势提价10%，渠道价格再次倒挂
2014年推进“1+5+N”品牌战略，发展1个高端产品普五、5个全国性品牌、N个区域性品牌，精简产品线，聚焦重点单品
4. 星火燎原
2016年品牌战略升级为“1+3+5”，以新品五粮液为核心，交杯五粮液、 五粮液1618、五粮液低度系列为战略品牌
2017年李曙光任职董事长，提出“二次创业”，推出五粮液“1+3”高端品牌战略、系列酒品牌“4+4”产品策略
2017年底与IBM合作开始数字化转型
5. 重启征程
2018年混改定增计划以21.64元/股终于落地完成，提出 “补短板、拉长板、升级新动能、抢抓结构性机遇、共享高质量发展”
2019年划分21个营销战区、60个营销基地，“百城千县万店”推动渠道扁平化，营收超500亿元
2020年归母净利润已达到近200亿，4年归母净利润同比增长平均达31.5%
6. 扬帆起航
2022年曾从钦正式任职集团公司董事长，邹涛任职集团总经理，蒋文格任职股份公司总经理
历年营收
2015年，实现营收216.59亿，同比增长3.08%，归母净利润61.76亿，同比增长5.85%，每股收益1.627元
2016年，实现营收245.44亿，同比增长13.32%，归母净利润7.84亿，同比增长9.85%，每股收益1.787元
2017年，实现营收301.87亿，同比增长22.99%，归母净利润96.74亿，同比增长42.58%，每股收益2.548元
2018年，实现营收400.30亿，同比增长32.61%，归母净利润133.84亿，同比增长38.36%，每股收益3.474元
2019年，实现营收501.18亿，同比增长25.20%，归母净利润174.02亿，同比增长30.02%，每股收益4.483元
2020年，实现营收573.21亿，同比增长14.37%，归母净利润199.55亿，同比增长14.67%，每股收益5.141元
2021年，实现营收662.09亿，同比增长15.51%，归母净利润233.77亿，同比增长17.15%，每股收益6.023元
2022年一季度，实现营收275.48亿，同比增长13.25%，归母净利润约108.23亿，同比增长16.08%
产品矩阵
1. 五粮液501，定位超高端，零售价格5000+元
2. 经典五粮液，定位超高端，零售价格2899元
3. 52度五粮液(第八代经典)，定位高端，零售价格1399元
4. 低度五粮液，定位高端，零售价格799元
5. 五粮特曲，定位中低端，零售价格200-350元
6. 五粮春，定位中低端，零售价格200-300元
7. 五粮醇，定位中低端，零售价格75-280元
8. 尖庄，定位中低端，零售价格50-150元
9. 五粮人家，定位中低端，零售价格188-258元
10. 百家宴，定位中低端，零售价格138-248元
11. 友酒，定位中低端，零售价格150-200元
12. 火爆，定位中低端，零售价格58-98元
产品矩阵变革史
1. 2003年以前，品牌买断模式
多品牌战略，经销商自主开发
2. 2003年，1+9+8战略
1个世界性品牌：五粮液
9个全国性品牌：五粮醇、五粮醇、五粮神、金六福、浏家河、百年老店、尖庄、火爆、干一杯
8个区域性品牌：江南古坊、老广东、蜀粮醇、华北醇、龙晶玉液、两湖春、亚克西、玉酒
3. 2014年，1+5+N战略
1个高端产品：普五
5个中低档产品：五粮醇、五粮春、头特曲、绵柔尖庄、六和液
N个区域性品牌：其他系列
4. 2016年，1+3+5战略
1个高端主品牌：普五
3个战略产品：1618、交杯酒、低度五粮液
5个其他战略产品：五粮春、五粮醇、头特曲、绵柔尖庄、六和液
5. 2017年，‘1+3’ + ‘4+4’战略
1+3主品牌：1个核心大单品普五，3个超高端产品501五粮液、经典五粮液、低度五粮液
4+4系列酒：4个全国性大单品五粮特曲、五粮醇、五粮春、尖庄，4个区域性单品五粮人家、百家宴、友酒、火爆
营销策略
采用了“1 + N + 2”模式
1指平台商，负责区域分销渠道建设任务，担当核心圈层消费培育标杆
N指分销商，负责做好团购直销
2指特约经销商和企业直供客户
销售模式
1. 经销模式：渠道运营商、专卖店、KA卖场
2. 直销模式：团购销售、电商平台
历年产销量盘点
2015年，产量13.83万吨，同增14.92%，销量13.74万吨，同增15.57%，库存0.98万吨，同增10.40%
2016年，产量15.13万吨，同增9.41%，销量14.87万吨，同增8.25%，库存1.24万吨，同增26.66%
2017年，产量18.02万吨，同增19.12%，销量18万吨，同增21.05%，库存1.26万吨，同增1.88%
2018年，产量19.20万吨，同增6.51%，销量19.16万吨，同增6.44%，库存1.30万吨，同增2.95%
2019年，产量16.83万吨，同增-12.34%，销量16.54万吨，同增-13.67%，库存1.58万吨，同增22.06%
2020年，产量15.88万吨，同增-5.61%，销量16.04万吨，同增-3.00%，库存1.42万吨，同增-10.18%
2021年，产量18.87万吨，同增18.82%，销量18.18万吨，同增13.30%，库存2.12万吨，同增48.82%
营销战区基地
1. 华北营销中心，晋冀、山东、陕西、北京、天津5个营销战区，冀南、冀北、山西、鲁东、鲁中、鲁西、鲁北、陕南、陕北、西安10个营销基地
2. 华东营销中心，江苏、浙江、上海、安徽4个营销战区，上海、合肥、皖南、皖北、南京、苏南、苏州、苏北、苏中、浙南、浙北、杭州12个营销基地
3. 华南营销中心，广东、福建2个营销战区，广州、粤西、深圳、粤东、海南、闽北、闽南7个营销基地
4. 华中营销中心，河南、湖南、鄂赣3个营销战区，豫东、豫北、郑州、豫西、湘南、湘中、湘北、鄂西、鄂东、江西10个营销基地
5. 西南营销中心，四川、重庆、桂黔滇3个营销战区，成都、川北、川东、川西、川南、重庆、云南、广西、贵州9个营销基地
6. 西北营销中心，甘宁蒙西、新青藏2个营销战区，宁夏、甘肃、蒙西、青海、西藏、新疆6个营销基地
7. 东北营销中心，黑吉蒙东、辽宁2个营销战区，蒙东、吉林、黑龙江、沈阳、辽西、辽东6个营销基地
浓香市场格局
1. 五粮液，市占率19.26%
2. 洋河股份，市占率7.09%
3. 泸州老窖，市占率5.5%
4. 剑南春，市占率5.38%
5. 古井贡酒，市占率3.46%
业绩复盘
1. 2003 - 2008年
2003-2007年高端白酒市场快速增长，但因提价失误、渠道管理及公司治理等问题，增长落后其他高端酒品牌
2007年开始尝试渠道变革，同时集团酒类资产注入预期不断提高
(2)2009 - 2016年
2013年白酒行业迈入深度调整，公司依靠增加返利、强化大商绑定等方式维持经营的相对稳定，但渠道价格倒挂
(3)2017年 - 至今
行业迈入稳健增长并朝头部品牌集中阶段，开启深度变革，渠道、品牌及内部面貌焕然一新
2017年经销商利润率同比提升
2018年因贸易战影响，消费环境较弱，经销商利润率走低
2019年以来成功进行产品升级换代，经销商利润率提升至10%上下
风险提示
宏观经济下滑；食品安全风险；产品调价不达预期；疫情反复
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投资韬略 2022-05-07 0