海尔智家2021年三季报数据解读-不一样的路子

龙头起源  龙头起源     2021-11-26      0

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​​近期,白电股价都表现一般。当房地产板块启动脉冲上攻情况下,才能带动尝试上攻下。之后,又是一路回撤,基本没有持续力。
房地产板块,在政策底和市场底相继出现后,后期状况好转是可以预期的,这个对于未来白电的股价会有支撑作用。当然,更为重要的上游原材料逐步回落,未来白电的毛利率会进一步提高。本身龙头白电,提价权明显要好于小家电。海尔智家上次,半年报出来的时候,
图1 营收与净利

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1》2020年白电受疫情影响比较大,与2019年对比比较客观。与2019年同期相比营收增长13.13%,2年平均增长6.5%; 净利增长30.52%,2年平均增长15%;扣非净利增长55.23%,2年平均增长27.5%。

2》环比数据来看,营收增长2.64%,净利下降19.18%,扣非净利下降19.18%。

3》从年初开始,公司每个季度的毛利率在缓慢上涨,上游涨价对于公司的冲击还是被很好的消化掉。在半年报中分析中也提到过,海尔与美的和格力的区别之一就是海尔走高端路线。这个也能解释,上游涨价,但其毛利率并未收到明显冲击。

图2 利润科目

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图2 两费用与营收之比

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4》两费用:管理费用+销售费用2021年两费用与营收的占比在持续提高,其增速要远大于营收增速,这个在一定程度上拉低净利率。图3 美的与海尔的研发/营收比

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5》2021年研发/营收投入比来看,海尔投入的力度似乎要更强于美的。当然,从绝对值来说,还是美的明显高出。

图4 资产负债表与现金流

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6》三季度销售回款还是不错,经营性现金流净额持续走高,同期应收款有所下降,另外货币资金和交易性金融资产来看,整体上公司的现金流状况不错。

海尔的长期股权投资最近几年在总资产的比例在持续提高,这个需要持续重点跟踪,看其投资回报情况

在建工程,这几个季度持续走高,公司依然在扩大产能。我这边查了下,基本都是在建厂房居多,生成产品有洗碗机、空调、洗衣机、冰箱。

公司的预收款在持续走高,这一点确实不错预收款是一个判断企业未来营收是否持续增长的一个重要参考标准

从图5 可以看出,美的最近几个季度预收款一直保持相对稳定。

图5 美的与海尔的预收款

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同期的预付款相对同期有所增加,我想更多是企业锁定原材料价格,提前支付款项。

同期应付票据和应付货款在持续走高,这个跟美的一样。白电相对下游的经销商来说还是比较强势。

图6 长短期债务

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7》公司三季报中也提到同期负债率下降,其中主要是可转债转股和净利润增长偿还债务所致。我们从图6 长短期债务来看,短期债务出现了较为明显的下降,有利于公司持续降低财务杠杆。

8》 总结:

公司的预收款在持续走高,叠加四季度本身就是家电的传统销售旺季,预计公司的四季度的营收会不错。

可转债的持续转股和净利润的改善,对于公司未来降低财务杠杆有帮助。

海尔的问题,主要还是销售费用和管理费用较高,导致其净利率偏弱,后期要持续跟踪其净利率变化


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